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不銹鋼走勢仍要看旺季需求
發表于:2023-3-15 13:29:17  

成本支撐被打破

供應端短期出現被動下降,而隨著地產、基建等項目陸續開工,下游需求季節性恢復,供需邊際出現一定程度的改善。筆者認為,后期旺季需求恢復斜率將在很大程度上影響不銹鋼階段性價格中樞。

2月至今,不銹鋼價格整體振蕩下行。具體來看,春節前,在市場的樂觀預期下,庫存水平處于同比高位,但是不銹鋼價格仍振蕩偏強。春節后,內需雖然有所改善,但是受外需下滑拖累,整體需求回升幅度有限。同時,高供應疊加物流恢復,使得社會庫存進一步顯性化。

展望未來,在全年產能和原料鎳鐵仍維持過剩狀態,以及出口預期難以扭轉的背景下,內需恢復的斜率顯得尤為重要。從下游調研反饋情況來看,短期需求恢復速度有限。目前,高庫存壓力的負反饋向上游傳導,鋼廠提前進入檢修降負階段,后續關鍵仍在于供應壓力緩解后的需求恢復情況。若旺季內需發力有限,可能需要進一步施壓供應端減產;若庫存壓力緩解后旺季需求兌現,不銹鋼價格才有企穩回升的可能。

據第三方資訊機構統計,截至3月3日,無錫、佛山兩地300系不銹鋼社會庫存超過80萬噸,庫存達到數據統計以來歷史最高水平。不銹鋼庫存累積主要開始于2022年四季度,雖然受公共衛生事件的影響終端需求持續疲軟,但是300系不銹鋼單月產量均超過150萬噸,同比處于高位水平。尤其是在2022年12月中下旬以后,部分加工企業提前一個多月放假,1月需求出現季節性下滑。在高產量、低需求的背景下,不銹鋼庫存開始在上游累積。春節前受物流不暢的影響,社會庫存累積并不明顯,主要集中在上游鋼廠和在途貨物上,但是春節后物流開始暢通,上游庫存逐步轉移到社會庫存,庫存壓力開始顯性化。

雖然春節前供應已經出現過剩,但是不銹鋼價格卻振蕩上行,主要原因有以下幾點:其一,隨著疫情管控政策放松,市場對春節后經濟復蘇預期較為強烈,加之海外加息放緩預期升溫,國內外宏觀環境對商品偏利多;其二,庫存壓力并未顯性化,部分鋼廠通過計劃生產倉單規格的不銹鋼,讓不銹鋼分流到現貨市場,以減少對現貨市場的沖擊,并維持挺價;其三,雖然終端需求偏弱且部分企業提早放假,但是春節前貿易商主動補庫使得顯性庫存壓力并未凸顯。

春節后市場預期從樂觀回歸理性,預期修正且庫存壓力在春節期間顯性化后,不銹鋼盤面價格從17400元/噸回調到16500元/噸。此后,雖然現實供需并未明顯好轉,但是由于原料成本支撐較強,市場對旺季需求仍有一定期待,近月合約價格再次振蕩上行至17000元/噸附近。同時,雖然內需環比有所修復,但是由于下游新訂單并未明顯好轉,提貨速度較慢。在出口需求拖累疊加鎳價持續下跌等一系列利空因素拖累下,不銹鋼價格跌破16000元/噸。

從相關數據和調研情況來看,春節后內需溫和復蘇,但是出口需求疲軟,2月整體需求恢復偏慢。從短期供需匹配情況來看,庫存消化速度偏慢,社會庫存高位去化,但是整體處于歷史高位水平。此外,雖然2月合約交割后,隨著盤面價格下跌倉單性價比提高,但是倉單部分擠出現貨需求,下游提貨節奏整體偏慢,上游貿易商和鋼廠資金壓力仍然較大。

短期來看,在高庫存壓力下,不銹鋼價格大幅下跌,導致部分鋼廠提前進行檢修。近期,山東、華東、華南等部分鋼廠提前安排為期1—2周不等的檢修,來應對高成本、弱需求的壓力。供應端短期出現被動下降,需求端隨著地產、基建等項目陸續開工,下游需求季節性恢復,供需邊際出現一定程度的改善。后續隨著旺季需求到來,庫存消化狀況尤為重要。目前,高成本、高庫存矛盾主要依靠價格下跌后原料降價以及鋼廠減產來改善,鋼廠在新投產壓力下難以維持低開工,檢修過后高供應確定性較大,后續旺季需求恢復斜率將在很大程度上影響不銹鋼階段性價格中樞。(來源:期貨日報 作者單位:永安期貨 趙盛山)

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